五家白酒企业年报、一季报收官。在白酒行业承压的背景下白酒表现分化，一季度头部酒企仍实现开门红。
截至4月30日，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、山西汾酒（600809.SH）及泸州老窖（000568.SZ）五大白酒企业陆续披露完2024年年报以及2025年一季报。据澎湃新闻记者计算，去年白酒行业营收总额超3500亿元，净利超1500亿元。
这五家企业在白酒市场中占据着举足轻重的地位。其中，贵州茅台的主导产品“贵州茅台酒”是我国大曲酱香型白酒的鼻祖和典型代表。五粮液主要产品“五粮液酒”是我国浓香型白酒的典型代表。
山西汾酒是清香型白酒国家标准的制订者之一，主要产品为汾酒。洋河股份拥有洋河、双沟两大中国名酒，主导产品有梦之蓝、天之蓝、海之蓝、苏酒、珍宝坊、洋河大曲、双沟大曲等系列白酒。泸州老窖主要产品包括“国窖1573”“泸州老窖”等系列白酒。
四家白酒企业去年业绩创新高，洋河业绩双降
结合Wind数据梳理，除了洋河股份营收、净利润双双下滑外，其他四家白酒企业去年业绩均创历史新高。
具体来看，2024年，贵州茅台营收、净利润远超其他白酒企业，营收增速领跑行业，去年日均净赚约3.28亿元。
不过值得注意的是领域国际，2022年以来，茅台已连续三年实现营收与净利润增幅超15%完成既定目标，2025年，茅台将全年营收增幅目标定为9%，相较往年15%的目标有所降低。
五粮液集团业绩也稳步增长。2024年实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；归母净利润为318.53亿元，同比增长5.44%。去年五粮液营收不及原有预期，去年年初曾规划2024年营业总收入力争实现两位数增长。年报指出，鉴于白酒产业处于深度调整期，产业波动加大、存量竞争加剧。
山西汾酒增势迅猛，营收与净利润增速均为双位数。从营业收入来看，山西汾酒在五家上市白酒企业中成功跻身第三名，净利润增幅居五大上市酒厂的第一位，高达17.29%。具体来看，山西汾酒2024年实现营收360.11亿元，同比增长12.79%；归母净利润为122.43亿元，同比增长17.29%。
酒业独立评论人肖竹青认为，白酒行业已进入深度分化期。在酱香、浓香和清香三分天下的白酒市场格局中，清香型白酒代表汾酒正崛起，推动行业开启“茅五汾”时代，打破了以往酱香、浓香主导的高端市场，使三种香型在市场中形成鼎立之势，丰富了消费者的选择，拓宽了行业发展路径。汾酒作为清香型白酒的代表，未来业绩增长仍然值得期待，预计2025年全年营收将会超过预期。
泸州老窖2024年全年实现营收311.96亿元，同比增长3.19%；归母净利润为134.73亿元，同比增长1.71%，实现同比稳健增长。
近年，泸州老窖次高端产品矩阵持续扩容。肖竹青指出，泸州老窖重点发力低度酒取得了显著成效。在河北、山东、江苏、浙北等地保持增长，显示出低度酒在特定区域市场的巨大潜力。另一方面，泸州老窖品牌也突破了100亿体量，强化了腰部产品的优势。
洋河股份去年营收与净利润双双同比下滑。具体来看，去年洋河股份实现营收288.76亿元，同比下降12.8%；归母净利润66.73亿元，同比下降33.4%。
针对这一业绩表现，洋河股份于财报中指出，报告期初，公司规划2024年力争实现营业收入同比增长5%至10%。但因报告期内白酒行业进入存量竞争阶段，市场竞争更加白热化，公司主力产品集中的中端和次高端价位段承压较大，本着科学发展和可持续发展的原则，公司积极调整经营策略。
当前，白酒行业依然处于新一轮产业调整周期中。对于未来的行业格局与趋势，茅台年报指出，宏观方面，我国经济长期向好的基本趋势没有改变也不会改变。2025年，随着各项宏观政策持续发力，消费场景不断拓展，消费将继续保持平稳、可持续增长。行业方面。白酒行业正处于宏观经济周期与产业调整周期的双重叠加时期，未来发展虽面临不少难题，但有利因素强于不利因素，总体发展态势依然向好。
一季报再现开门红，但三家企业增速降至个位数
在白酒行业承压的背景下，贵州茅台、五粮液、山西汾酒以及泸州老窖四家白酒企业一季度业绩创历史同期新高领域国际，但除茅台业绩实现双位数增长外，上述三家业绩增速均降至个位数。
具体来看，今年一季度，茅台实现营业收入506.01亿元，同比增长10.54%；归母净利润为268.47亿元，同比增长11.56%。海外市场与系列酒产品将成为茅台下一步发展的重点方向。据贵州茅台官微报道，今年一季度茅台酒和酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增，已圆满完成一季度各项销售指标，为全年目标实现奠定了坚实基础。
五粮液一季度实现营收369.4亿元，同比增长6.05%；归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。山西汾酒超过洋河股份与泸州老窖，稳居第三。山西汾酒一季度实现营收165.23亿元，同比上涨7.72%；净利润为66.48亿元，同比增长6.15%。泸州老窖实现营收达93.52亿元，同比增长1.78%；归母净利润为45.9亿元，同比增长0.41%。
洋河股份一季度业绩继续承压，营收、净利润均同比下滑超过三成。针对一季度业绩下滑，财报指出，主要由于受到白酒销售市场行情的影响，产品销售量和销售收入有所减少。
据浙商证券研报指出，一季度白酒行业整体回款进度正常、库存略有去化、批价表现稳定，分价格带看，高端酒稳健、区域酒表现较优、次高端酒相对承压。
前述研报进一步指出，高端酒方面，贵州茅台一季度茅台酒和酱香系列酒在各省市的动销增长，市场总体表现稳中有增。预计五粮液、泸州老窖一季度均维持增长，泸州老窖春节期间主要产品动销和开瓶量同比实现正增长。次高端酒分化显著，预计山西汾酒一季报的回款、动销、批价等均表现亮眼。区域龙头酒企一季度表现稳健，由于100至400元价位扩容增长，并深耕基地市场，主要区域龙头酒企渠道经营质量较高、回款及动销表现较优，洋河股份仍处调整期。
茅台去年合同负债降低超三成，五粮液等三家大增
合同负债一定程度上被视为企业业绩增长“蓄水池”。在财报中，指公司已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务。通常而言，合同负债在一定程度上代表了企业未来业绩的一个指标，反映了经销商对企业产品的信心和需求。合同负债的增多，一般意味着经销商对企业未来的销售预期较为乐观，提前支付了更多的货款，视为企业未来销售增长的积极信号。
据澎湃新闻记者梳理，2024年除贵州茅台与洋河股份外，五粮液、山西汾酒与泸州老窖的合同负债均有所增长。
具体来看，2024年贵州茅台合同负债95.92亿元，据计算同比减少超三成。一季度合同负债为87.88亿元，同比降超7.7%。贵州茅台今年的经营计划中提及，要着力解决“供需适配”的根本问题，持续筑牢系列酒市场基础，完善国际化表达体系。
洋河股份2024年合同负债103.44亿元，据计算同比减少6.9%。截至今年一季度末，合同负债为70.24亿元，据计算同比增超两成。这一变化显示出洋河股份在市场中的处境虽然艰难，但随着经营策略的调整，市场对其未来的预期有所改善。
洋河股份在财报后的投资者交流活动中指出，当前，外部发展环境较复杂，叠加行业存量竞争加剧，地产酒收缩聚焦，对公司发展有所影响，公司在提升品牌势能、渠道利润和渠道库存去化等方面工作还需要强化。2025年公司将坚持“聚焦洋河主导品牌、聚焦中端和次高端主价格带、聚焦省内市场和省外高地市场、聚焦白酒主营业务”，重点做好品牌焕新赋能、产品优化提质、主导产品控量稳价、稳固聚力重点市场、强化消费者培育、深化渠道拓展等工作。
洋河股份进一步指出，从渠道库存的情况看，目前正在积极去库存过程中，库存水平有所降低，也是接下来一段时期的重点工作。短期来看，公司最重要的工作是解决产品量价问题，长期来看是要做好营销模式转型以及消费者培育工作。
白酒行业另一龙头的五粮液集团合同负债呈现大幅增长。截至去年底，五粮液合同负债达116.9亿元，据计算同比增超七成；一季度合同负债为101.66亿元，同比增超1倍。截至去年底，山西汾酒合同负债达86.72亿元，据计算同比增超两成；一季度末为58.18亿元，据计算同比增长4%。泸州老窖截至去年底合同负债规模为39.78亿元，据计算同比增近五成；一季度末为30.66亿元，据计算同比增超两成。
对于公司未来发展的展望，五粮液年报指出，白酒产业是价值驱动的长周期产业，总体机遇与挑战并存、机遇大于挑战。2025年主要发展目标是巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。
泸州老窖在财报后的投资者交流中谈及公司一季度销售情况时指出，一季度公司依托数字化营销体系，积极推动消费者“开瓶”，保证价盘稳定和渠道健康，全国范围内库存水平良性，主要大单品销售稳健，动销优于回款表现。今年的工作方向上，包括要集中资源确保在扩点、扩面、开瓶三方面的投入，以精准投入实现销量增长；二是要确保市场良性，提升销售团队操盘能力，确保渠道利润，推动“低度化、年轻化、场景化、数智化”。
五大白酒企业加大年度分红
值得注意的是，五家白酒公司均披露了2024年利润分配预案，分红率均超过六成以上。
贵州茅台拟每10股派发现金红利276.24元，合计派发现金红利346.7亿元（含税）。2024年度贵州茅台合计派发的现金分红将达到647亿元（其中300亿元已经派发），分红金额再创新高。贵州茅台此前发布公告称，2024至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，每年度的现金分红分两次（年度和中期分红）实施。
五粮液拟每10股派31.69元，合计派发现金红利123.01亿元，叠加中期分红100亿元，全年分红总额达223亿元，分红率达70%。
泸州老窖拟每10股派45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，全年现金分红总金额将超过87亿元，分红率约为65%。
山西汾酒拟每股派发现金股利3.60元（含税），以此计算合计派发现金股利43.92亿元。本年度公司现金分红（包括中期已分配的现金股利）总额73.93亿元，分红率达60.39%。
洋河股份继今年初实施2024年中期分红后，2024年每10股派发现金红利23.17元领域国际，派发现金红利34.90亿元（含税），2024年度累计分红将达70亿元。
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